發(fā)布時(shí)間：2016年02月16日
春節(jié)休市期間，黃金和貴金屬成為國(guó)際金融市場(chǎng)的唯一火紅明星，中國(guó)大媽們笑著過大年，與持股過年者提心吊膽形成鮮明反差！
閉市期間，美元指數(shù)從97.01跌至95.23再反彈至95.99，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從1913.07跌至1810.1再反彈至1864.18；日經(jīng)指數(shù)從16620.91狂跌至14952.61，大跌10.03%，而美元對(duì)日元?jiǎng)t從121.61跌至110.99，再反彈至113.30；原油成為最瘋癲的商品，美原油指數(shù)先從34.58大跌10.26%至31.03美元/桶，再?gòu)?qiáng)勁反彈8.57%至33.69。而價(jià)格上幾乎唯一受惠的品種是黃金和貴金屬，從1188.77/盎司大漲6.28%至1263.49,再回調(diào)到1237.30。
金價(jià)之所以再度脫穎而出，主要是因?yàn)椋跉W元區(qū)去年6月5日率先實(shí)施負(fù)利率后，日本央行在今年1月29日也宣布實(shí)施負(fù)利率。這讓美元承受了巨大壓力，2月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在美國(guó)眾議院聽證時(shí)發(fā)表了較為鴿派的講話，對(duì)加息節(jié)奏的態(tài)度大為緩和，并稱不排除降息的可能性。同時(shí)因?yàn)橹袊?guó)多位高官多次承諾人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，資本外流將加速，中國(guó)央行春節(jié)后降準(zhǔn)降息可能性很大。即全球性的貨幣競(jìng)相寬松仍是主流，美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣獨(dú)木難支。
紙幣對(duì)于黃金而言，最大的競(jìng)爭(zhēng)力來自于有利息，當(dāng)歐盟、日本、瑞士、瑞典與丹麥等央行相繼實(shí)施了負(fù)利率，國(guó)際金融市場(chǎng)上負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模大增。據(jù)摩根大通的報(bào)告，截止今年1月份，目前全球負(fù)收益政策債券規(guī)模已達(dá)5.5萬億美元。那么，投資者干嘛不去買零利率的黃金？況且黃金經(jīng)過4年的下跌已經(jīng)從最高點(diǎn)1920美元/盎司回調(diào)了最低1046美元/盎司，最大調(diào)整幅度已達(dá)45.52%，而白銀跌幅更高達(dá)68.38%。
第二個(gè)刺激金價(jià)上漲的原因是——朝鮮半島緊張局勢(shì)升級(jí)，美國(guó)以朝鮮核試驗(yàn)，以及2月7日發(fā)射衛(wèi)星（美、日和韓國(guó)則稱是發(fā)射導(dǎo)彈），使得雙方相互戰(zhàn)爭(zhēng)恐嚇上升，作為朝韓關(guān)系晴雨表的開城工業(yè)園被關(guān)閉，美國(guó)威脅使用特種部隊(duì)和精準(zhǔn)導(dǎo)彈打擊對(duì)金正恩實(shí)施“斬首”行動(dòng)。這也刺激了金價(jià)的上漲。
第三個(gè)原因是，加拿大央行黃金儲(chǔ)備接近枯竭，反映了西方央行和儲(chǔ)金銀行必須補(bǔ)充空蕩蕩的金庫(kù)庫(kù)存（主要用于打壓金價(jià)了）的要求。2月13日，據(jù)CBCNews報(bào)道，加拿大銀行與財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，加拿大通過出售金幣賣空了其大部分黃金儲(chǔ)備。截至2月9日，加拿大僅剩價(jià)值1900萬美元黃金。另據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，加拿大國(guó)庫(kù)僅剩約0.62噸黃金。加拿大在1960年代曾一度擁有逾1000噸黃金儲(chǔ)備，1985年時(shí)出售了一半，1990年代期間又幾乎售完剩余一半，2002年停止出售。隨后金價(jià)卻立即暴漲，至2011年期間漲幅高達(dá)525%。
國(guó)際金價(jià)自去年12月3日底以來的反彈，符合筆者的預(yù)期：去年9月11日，就預(yù)期黃金將成為股市樓市后，中國(guó)人新的投資熱點(diǎn)（附文三）；今年1月8日，進(jìn)一步明確黃金對(duì)沖人民幣貶值將成投資熱點(diǎn)（附文二）；1月26日更明確判斷：人民幣金價(jià)已經(jīng)筑底（附文一）。
那么，未來金價(jià)走勢(shì)會(huì)怎樣呢？對(duì)此，筆者有兩個(gè)基本判斷：1、人民幣金價(jià)已經(jīng)筑底，前期的216元/克就很可能是底部，未來有可能創(chuàng)出歷史新高；2、預(yù)期中美元金價(jià)的B浪反彈基本可以確認(rèn)，反彈到多高，筆者不愿明確，因?yàn)檫@是中華元智庫(kù)會(huì)員才能獲得的價(jià)值。但可以說的是，在2013年4月金價(jià)暴跌后，中國(guó)大媽們?cè)?300-1400區(qū)間購(gòu)買的黃金將回本，如果考慮到未來1-2年對(duì)沖人民幣貶值的收益，大媽們的投資以人民幣標(biāo)價(jià)應(yīng)該有20%以上的收益。也就是說，大媽們相當(dāng)可能在不久的將來看到去年曾羞辱她們的媒體和分析師們無地自容！
誠(chéng)然，金價(jià)B浪反彈發(fā)育失敗的可能性也是存在的，那需要同時(shí)滿足兩個(gè)條件：1、朝鮮半島乃至東亞重新風(fēng)平浪靜；2、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)持續(xù)加息，2016年至少加息三次。但同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)條件的可能性不大。
至于黃金是否是熊市轉(zhuǎn)為牛市，即在未來1-2年中，美元金價(jià)是否會(huì)創(chuàng)新高，現(xiàn)在談還為時(shí)過早。這其中有一個(gè)關(guān)鍵性因素——人民幣對(duì)美元貶值會(huì)以何種方式發(fā)生。對(duì)此暫且埋下伏筆，以后時(shí)機(jī)成熟了再談。（作者為中華元智庫(kù)創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）
昔日文章回顧一：2016年1月26日
人民幣金價(jià)或已筑底
以人民幣標(biāo)價(jià)來看，考慮到對(duì)沖人民幣貶值和國(guó)內(nèi)投資者抱團(tuán)取暖的需要，每克216元的人民幣金價(jià)有可能已是中長(zhǎng)期底部。
2016年一開年，隨著全球股市遭遇大規(guī)模拋售，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒不斷升溫，黃金再度成為寵兒。
至本文截稿的1月25日21點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了6.44%;上證指數(shù)大跌了15.84%。商品中美原油指數(shù)大跌了16.4%;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也比較低迷，唯有國(guó)際金價(jià)上漲了4%，而人民幣金價(jià)則上漲了4.52%。黃金的避險(xiǎn)功能再次得到體現(xiàn)。
筆者去年9月份曾撰文預(yù)測(cè)，在股市樓市大勢(shì)已去之后，黃金可能成為新的人民幣投資熱點(diǎn)。這里面有幾個(gè)因素：1.美聯(lián)儲(chǔ)加息后，黃金利空出盡;2.從技術(shù)上看，金價(jià)已下跌了4年，一直沒有像樣的反彈，技術(shù)上有B浪反彈的需求;3.人民幣貶值趨勢(shì)下，黃金因不會(huì)對(duì)國(guó)計(jì)民生特別是通脹造成影響，是對(duì)沖人民幣貶值的國(guó)內(nèi)最佳投資品;4.在資本外流周期中，國(guó)內(nèi)資本要尋找小品種投資抱團(tuán)取暖，則黃金將是較優(yōu)選擇。
目前這四個(gè)因素的作用已初步顯現(xiàn)：1.去年末美聯(lián)儲(chǔ)宣布首次加息，由于后續(xù)加息頻率可能慢于預(yù)期，則利空出盡、金價(jià)會(huì)反彈到1100美元以上。2.在周線和月線布林帶上，下面支撐相當(dāng)強(qiáng)，RSI等技術(shù)指標(biāo)的背離也更明顯。3.人民幣在今年初二次貶值，雖央行出手打擊，但難改人民幣貶值趨勢(shì);4.A股年初再度大跌，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足以支撐股市、樓市這么龐大的投資品價(jià)格繼續(xù)上漲，抱團(tuán)取暖尋找小投資品勢(shì)在必然，而2014年上海黃金交易所的成交量?jī)H為A股的1/44，因此資金稍有分流入金市，就可推動(dòng)其上漲。
從國(guó)際黃金市場(chǎng)交易角度看，CFTC數(shù)據(jù)顯示，上周對(duì)沖基金持有的黃金期貨和期權(quán)凈多倉(cāng)翻了一倍多，至1934張。
彭博社數(shù)據(jù)顯示，黃金交易所上市交易型產(chǎn)品(ETF)規(guī)模也以一年來最快的速度擴(kuò)增，今年以來，總價(jià)值躍增到30億美元，現(xiàn)貨黃金持倉(cāng)攀升至1500噸，為去年11月以來新高。
雖然從美元的角度來看，筆者認(rèn)為美元牛市尚未結(jié)束，因此黃金即便大幅反彈也是B浪反彈，未來C浪殺跌是大概率事件，目標(biāo)價(jià)格為800~900美元。但以人民幣標(biāo)價(jià)來看，考慮到對(duì)沖人民幣貶值和國(guó)內(nèi)投資者抱團(tuán)取暖的需要，每克216元的人民幣金價(jià)有可能已是中長(zhǎng)期底部。（本文首發(fā)于《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》“庭賓透市”專欄）
昔日文章回顧二：2016年1月8日
A股被玩殘 黃金對(duì)沖人民幣貶值將成投資熱點(diǎn)
張庭賓
黃金正成為金融亂世中的明星！
2016新年伊始，很多投資者被中國(guó)金融市場(chǎng)震得目瞪口呆。A股4個(gè)交易日四次熔斷，暴跌14.46%，特別是昨日（1月7日）交易僅15分鐘就觸發(fā)二次熔斷。截止北京時(shí)間晚上8點(diǎn)，在岸人民幣對(duì)美元最大跌幅3.24%；全球股市也紛紛下跌。而在商品中，美原油指數(shù)最大下跌13.41%；農(nóng)產(chǎn)品萎靡不振；而唯有國(guó)際金價(jià)一枝獨(dú)秀，最大漲幅3.81%。
與國(guó)際黃金投資相比，國(guó)內(nèi)黃金投資者獲得了額外的驚喜，從年初開市截止7號(hào)日盤休市，滬金指數(shù)上漲了5.81%，漲幅高于同時(shí)間段國(guó)際美元金價(jià)2.55%！這是為什么呢？因?yàn)?ldquo;國(guó)際美元金價(jià)上漲”+“人民幣貶值幅度”。即國(guó)內(nèi)人民幣黃金投資獲得金價(jià)反彈+人民幣貶值的雙重收益！
這初步印證了本人在2015年9月11日發(fā)表《樓市股市后黃金白銀或稱人民幣投資新熱點(diǎn)》（見附文）的觀點(diǎn)：股市已進(jìn)入殘局，樓市已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，都將成為財(cái)富黑洞。“未來一年，黃金白銀相當(dāng)可能迎來‘B浪反彈+對(duì)沖人民幣貶值+下一個(gè)吸納流動(dòng)性熱點(diǎn)’的三重上漲動(dòng)力累加的機(jī)遇。”
A股已經(jīng)被玩殘了螳螂撲蟬黃雀在后
熔斷本來是想穩(wěn)定股市的，卻成了做空的“轟頂五雷”，它只是做了壓倒脆弱殘局股市的“最后一根稻草“而已。開年4天大跌14.46%，在技術(shù)上，已經(jīng)使去年8月份以來的救市成果前功盡棄，在A浪從上證指數(shù)5178殺跌到2850點(diǎn)后，B浪反彈就此崩潰，C浪殺跌已成基本成為趨勢(shì)，至于跌到多深，筆者此前觀點(diǎn)未變，卻也不愿意再“落井下石”，會(huì)看上證指數(shù)y月線、季線的人多少會(huì)有感覺。
A股如今這般脆弱，卻是“地凍三尺非一日之寒”，是十多年來主力多倫玩弄散戶投資者，積累副作用至今的結(jié)果。筆者在此簡(jiǎn)要回顧：
第一輪是為國(guó)企融資。動(dòng)機(jī)本來不純，設(shè)置流通股和非流通股，非流通股是二等股民，更沒有分紅回報(bào)股民的價(jià)值導(dǎo)向。使散戶投資者流失財(cái)富。
第二輪是坐莊猖獗。在美國(guó)有效打擊造假坐莊操縱的集體訴訟、舉證責(zé)任在辯方、看門狗制度等被束之高閣至今。從2000年前后股市坐莊第一案“呂梁案”以來，到最近折戟的“徐翔案”，股市權(quán)勢(shì)和資本結(jié)合操縱坐莊可謂中國(guó)特色。這個(gè)黑洞吞噬了股市多少散戶基民財(cái)富？
第三輪在股改之后，非流通股被迫接受對(duì)價(jià)損失后，恰逢人民幣進(jìn)入升值周期，國(guó)際熱錢涌入中國(guó)股市，逐漸成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量，并在2006-2008年的A股“超級(jí)過山車”中令A(yù)股國(guó)內(nèi)投資者損失十多萬億人民幣。
第四輪由于人民幣升值導(dǎo)致的匯率、土地價(jià)格大漲，侵蝕了中國(guó)上市公司利潤(rùn)，在2011年以后，上市公司盈利分紅能力逐次下降，難以支撐股價(jià)可持續(xù)發(fā)展。
第五輪是2014年下半年以來，以“改革牛”為借口，實(shí)際以融資和股指期貨放大銀行貸款的杠桿，引誘股民追捧，再以融券、轉(zhuǎn)融券和股指期貨慘烈做空，致使20多萬億散戶基金投資者財(cái)富灰飛煙滅。
第六輪是以創(chuàng)新版+注冊(cè)制為契機(jī)，試圖高價(jià)賣“青蘋果”。殊不知，螳螂撲蟬黃雀在后，渴望將“青蘋果”賣出高價(jià)的國(guó)內(nèi)權(quán)貴，也想維持股市和人民幣高位，但外資卻乘機(jī)變現(xiàn)股票和人民幣，兌現(xiàn)股市和匯市雙重利潤(rùn)離場(chǎng)；特別是外資金融投機(jī)資本更乘機(jī)做空，賺的盆滿缽滿。
簡(jiǎn)言之，在此一輪輪的財(cái)富大洗牌中，我們沒有看到宏觀經(jīng)濟(jì)更高效、上市公司持續(xù)盈利能力更強(qiáng)、股市基本制度更健康、投機(jī)放大多空得到有效控制，而是各種主力從散戶、基金投資者身上一次次獲取暴利。其副作用累加至今，一個(gè)貌似利多的熔斷都令股市頹然至此！
樓市財(cái)富價(jià)值實(shí)際已經(jīng)大打折扣
在當(dāng)今股市令投資者感到驚恐的時(shí)刻，很多國(guó)人仍對(duì)一線樓市的財(cái)富效應(yīng)抱有幻想，甚至奮力追漲。
看到深圳、上海、北京等地的房?jī)r(jià)又創(chuàng)新高，不少人又按捺不住要去傾三代人積累、再加上二三十年房貸去買房。特別是深圳，在直轄市、深港一體化的概念炒作下，更是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。殊不知，這如同A股2015年上半年的“偽水牛”一樣，是靠銀行貸款放杠桿吹起來的。深圳房貸在總貸款中的比例高達(dá)22.41%，分別是上海、北京的1.7和2.25倍；其房貸在總存款中的比例分別是上海、北京的1.71和3.26倍。在銀行不良資產(chǎn)率快速上升的背景下，深圳房貸已經(jīng)不可能再放杠桿了，一旦放杠桿變成收縮杠桿，A股就可能是前車之鑒。而由未來人民幣大幅貶值導(dǎo)致的嚴(yán)重輸入性通脹，更會(huì)對(duì)供房貸釜底抽薪。
對(duì)樓市最后的刀頭舔血，獲得的所謂財(cái)富增值其實(shí)是個(gè)幻象——貌似樓價(jià)又漲了，名義資產(chǎn)又增加了，但是其財(cái)富的流動(dòng)性已經(jīng)大打折扣，不僅已經(jīng)很難找到下家出手（流動(dòng)性極差），其銀行抵押貸款比例已經(jīng)降到50%甚至更低，很多地方更是已經(jīng)無法獲得抵押貸款了。這些資產(chǎn)已經(jīng)在相當(dāng)程度上成為死資產(chǎn)，其真實(shí)的財(cái)富已經(jīng)大打折扣了。
本質(zhì)而言，在人民幣升值周期中，海外資本流入中國(guó)期間，加上政府土地財(cái)政既得利益推動(dòng)，樓市是最好的吸納流動(dòng)性的最大海綿。然而，在人民幣貶值周期中，在資本流出中國(guó)階段，樓市則難免成為消滅流動(dòng)性財(cái)富的最大黑洞。
因此，現(xiàn)在無法抵制股市、樓市的“誘多”或者是“逼空”、最后奮然去接盤的人，特別是動(dòng)用了杠桿去接盤者，很可能在2016-2017年成為最大犧牲者，他們?cè)谶^去二三十年辛苦積累的財(cái)富，最后不僅可能歸零，甚至可能成為負(fù)資產(chǎn)，即干了一輩子最后還欠別人的錢。
貴金屬可成國(guó)內(nèi)財(cái)富“抱團(tuán)取暖”的上佳選擇
股市之所以脆弱不堪，樓市之所以盛極而衰，歸根結(jié)底，是由于國(guó)內(nèi)賺錢效應(yīng)不斷衰退；既有發(fā)展模式對(duì)人口紅利、環(huán)境、資源和社會(huì)保障等透支難以為繼；熱錢投機(jī)對(duì)實(shí)業(yè)利潤(rùn)釜底抽薪；再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇，再工業(yè)化、TPP對(duì)中國(guó)進(jìn)口替代，人民幣已經(jīng)從升值周期轉(zhuǎn)入貶值周期。
在人民幣貶值預(yù)期和外資套取匯率收益的刺激下，資本加速外流，官方公布的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從2015年初的3.99萬億美元下降到年底的3.33萬億美元，如果考慮到FDI和貿(mào)易順差，實(shí)際資本外流已近1.2萬億美元。而且這仍在加速，2015年12月，貿(mào)易順差減少1079億美元，再創(chuàng)歷史最高。
由此，在加速金融開放的背景下，對(duì)股市、樓市，央行已經(jīng)陷入兩難——要印鈔支持股市和樓市，就會(huì)稀釋人民幣內(nèi)在價(jià)值，導(dǎo)致資本更快外流；資本更快外流又會(huì)導(dǎo)致人民幣更大貶值預(yù)期。這時(shí)候，最明智的選擇是放任人民幣對(duì)美元貶值，從而使市場(chǎng)自己找到人民幣對(duì)美元的平衡匯率，使資本進(jìn)退兩難。如果這樣的話，人民幣或許在貶值20-30%重新找到平衡。如果硬扛人民幣高位的時(shí)間越長(zhǎng)，資本外流越多，扛不住時(shí)人民幣貶值幅度將越大。至于會(huì)貶到多少，本人不愿再扮演“烏鴉嘴”的角色，但肯定會(huì)比大多數(shù)人想象的要低。
換言之，在此人民幣國(guó)內(nèi)流動(dòng)性萎縮的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)資本已經(jīng)不足以支撐股市和樓市這么龐大的泡沫了。隨著樓市、股市財(cái)富效應(yīng)的萎縮，國(guó)內(nèi)資本在兌換美元出境受到限制的情況下，國(guó)內(nèi)投資者必定要尋找在資本寒冬中可以“抱團(tuán)取暖”的投資品。這個(gè)產(chǎn)品要有四個(gè)基本特點(diǎn)：1、價(jià)格與國(guó)際接軌，可以對(duì)沖人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)；2、不受中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期直接影響；3、規(guī)模小，價(jià)格很容易推漲起來；4、其漲價(jià)不會(huì)影響國(guó)計(jì)民生。
在這四個(gè)條件中，工業(yè)大宗商品（含工業(yè)金屬、煤炭、石油等）不符合條件2、3和4；農(nóng)產(chǎn)品符合1、2、3，但不符合4，其大幅漲價(jià)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通脹，政府必定會(huì)管制；唯一符合上述四個(gè)條件的標(biāo)準(zhǔn)投資商品是貴金屬。
比較難得的是，從美元計(jì)價(jià)的黃金白銀價(jià)格自身走勢(shì)來看，從2011年9月金價(jià)創(chuàng)出1920美元/盎司最高以來（2013年初本人判斷黃金大牛市將結(jié)束），國(guó)際金價(jià)迄今已經(jīng)最大下跌45.5%，雖不及1980年以后的那一輪A浪下跌的幅度；但此輪A浪下跌時(shí)間已經(jīng)4年多，遠(yuǎn)超上一輪的2年半的時(shí)間。因此，技術(shù)上有反彈需求。
此外，由于黃金白銀價(jià)格跌跌不休，已經(jīng)逼近了生產(chǎn)綜合成本線。更重要的是，市場(chǎng)做空的實(shí)物倉(cāng)單已經(jīng)很少，而散戶也跟隨主力變成空頭。市場(chǎng)主力有補(bǔ)庫(kù)存彈藥的需求，同時(shí)也不愿意給散戶抬轎子，反向做多可以殺死很多散戶空頭，賺取新利潤(rùn)。因此，未來6-12個(gè)月，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)B浪反彈的可能性較大。
盡管如此，中華元智庫(kù)對(duì)于美元大牛市的基準(zhǔn)判斷沒變，美元黃金價(jià)格在B浪反彈后，相當(dāng)可能會(huì)有C浪殺跌，跌至800-900美元。但作為符合國(guó)內(nèi)資本嚴(yán)冬“抱團(tuán)取暖”的四個(gè)條件，且相當(dāng)可能疊加美元金B(yǎng)浪反彈的收益。人民幣貴金屬也算是國(guó)內(nèi)對(duì)沖人民幣貶值的上佳之選了。（作者為中華元智庫(kù)創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）
舊文回顧：2015年9月11日
樓市股市后 黃金白銀或成人民幣投資新熱點(diǎn)
張庭賓
自2013年初以來，庭賓很少談?wù)擖S金白銀了，可近兩天被不少人問了幾個(gè)問題，覺得該是回答一下的時(shí)候了。
1、你以前是黃金方面的研究專家，為什么近2年多很少談黃金了。金價(jià)已經(jīng)從2011年8月跌了4年了，還會(huì)跌多久？黃金還有投資機(jī)會(huì)嗎？
2、9月9日，印度內(nèi)閣批準(zhǔn)黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券的計(jì)劃；9月10日，上海黃金交易所發(fā)布通知，推出有價(jià)物充抵保證金的創(chuàng)新舉措，允許會(huì)員及客戶可以用黃金、白銀和A股股票作為有價(jià)物來充抵保證金。
3、未來人民幣貶值幅度能有多大?如果未來貶值幅度較大，自己又沒有海外賬戶，也沒有海外投資能力，該怎么對(duì)沖人民幣貶值的損失，對(duì)自己辛辛苦苦積累起來的人民幣財(cái)富進(jìn)行保值增值。
4、在樓市價(jià)格太高；A股牛市走勢(shì)已壞，股指期貨被遏制，吸收流動(dòng)性的能力都下降的情況下，下一個(gè)吸收國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的投資熱點(diǎn)在哪里？
對(duì)于上述四個(gè)問題，庭賓一一回答如下：
第一：本人對(duì)于黃金由“牛”轉(zhuǎn)“空”的看法是在2013年初(《黃金大牛市接近尾聲》http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b37729010150q1.html)，即判斷黃金將由一個(gè)大熱投資品變成冷品，故此注意力轉(zhuǎn)移到了國(guó)際貨幣（中華元智庫(kù)在2012年10月提出做空日元、2013年3月提出做空澳元、2014年6月提出做空歐元）等領(lǐng)域。
庭賓從2005年7月開始判斷“黃金大牛市”，主要邏輯是，美國(guó)將主要國(guó)力投入了反恐，而歐元和中國(guó)經(jīng)濟(jì)乘機(jī)崛起，沖擊美元虛擬金融泡沫，因此美國(guó)將發(fā)生金融危機(jī)（2005年12月30日《2006危與機(jī)：美國(guó)危機(jī)懸念與中國(guó)改革速度http://finance.sina.com.cn/review/20051230/02312239149.shtml；2007年7月30日《我們將見證一個(gè)動(dòng)蕩的金融時(shí)代》http://zhangtingbin.blog.sohu.com/57423345.html），黃金作為貨幣競(jìng)爭(zhēng)的“擂臺(tái)裁判“將迎來大牛市。然而，在2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，奧巴馬政府迅速扭轉(zhuǎn)了小布什政府的錯(cuò)誤，在中國(guó)“救美國(guó)就是救中國(guó)”的幫助下，在因歐債危機(jī)向歐洲轉(zhuǎn)嫁下，美國(guó)快速修復(fù)了金融和財(cái)政系統(tǒng)，并通過再工業(yè)化、能源獨(dú)立運(yùn)動(dòng)、機(jī)器人革命、超低利率等一系列措施，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，并階段性地再造了美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，故此，中華元智庫(kù)（微信公共號(hào)cnyuan_qzytx）在2013年11月出版了《美元復(fù)興十年or 中國(guó)痛苦十年》（http://item.jd.com/11339592.html ），預(yù)判美元新一輪大牛市將臨，而黃金因?yàn)榕c美元蹺蹺板的關(guān)系，勢(shì)必遭到壓制，故此判斷黃金大牛市接近尾聲，金價(jià)在未來三年將下跌挑戰(zhàn)1300美元。實(shí)際上，黃金下跌之快，跌幅之深比我們預(yù)期的更猛烈些。
正是因?yàn)榇屋嘃S金白銀調(diào)整較深——黃金最大跌幅44.13%；白銀72.09%；調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)。按照波浪理論，從2011年8月牛市頂峰以來的A浪調(diào)整已經(jīng)4年的時(shí)間了，已經(jīng)長(zhǎng)于1980年牛市頂峰后A浪約2年半的時(shí)間，且一路上沒有像樣的反彈，因此存在B浪反彈的機(jī)會(huì)；如果B浪反彈發(fā)生，黃金可能有30%上下的漲幅，而白銀的漲幅會(huì)更大些。
當(dāng)然，這并不意味著本人對(duì)于美元大牛市的戰(zhàn)略趨勢(shì)判斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，也并不認(rèn)為這是美元黃金價(jià)格長(zhǎng)期觸底，在B浪反彈后，仍存在新一輪C浪大幅殺跌的可能，C浪的底部可能在800美元/盎司。
第二：9月9日，印度聯(lián)邦內(nèi)閣批準(zhǔn)了黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券的計(jì)劃。印度政府聲明表示：將允許印度個(gè)人和機(jī)構(gòu)把黃金存入銀行。珠寶商也可以將它們多余的黃金儲(chǔ)備存入銀行，還可以把黃金作為抵押獲得貸款。黃金儲(chǔ)備將產(chǎn)生利息，儲(chǔ)戶可以選擇以黃金等值或現(xiàn)金方式贖回。銀行將可以向珠寶商出借黃金，幫助降低印度的黃金進(jìn)口。這標(biāo)志著印度成為黃金再度貨幣化的首個(gè)國(guó)家。2014年11月，瑞士曾經(jīng)試圖恢復(fù)黃金貨幣化，但在全民公投中失敗。鑒于印度作為未來最具潛力的新興市場(chǎng)國(guó)家，這一消息堪稱石破天驚。
盡管印度政府此舉的初衷是壓制黃金進(jìn)口，但效果卻可能適得其反，因?yàn)闊釔埸S金的印度人民用黃金抵押貸款后，更可能去買更多的黃金，而不是為了把黃金借給珠寶商。
9月10日，上海黃金交易所發(fā)布通知，推出有價(jià)物充抵保證金的創(chuàng)新舉措，允許會(huì)員及客戶可以用黃金和白銀作為有價(jià)物來充抵保證金。這也是中國(guó)黃金白銀貨幣化邁出的一大步。過去在中國(guó)投資黃金白銀，有一個(gè)弊端是，它的流動(dòng)性較差，不能夠再度貨幣化。如今它可以作為上海黃金交易所的保證金，可以刺激黃金白銀的交易，使其更具備金融價(jià)值，而非只能放在家里掂重量。
這兩個(gè)消息顯然是對(duì)黃金的短期重大利好。但其是否具備長(zhǎng)期可持續(xù)性，筆者表示懷疑。因?yàn)橛《日某踔允墙档忘S金進(jìn)口對(duì)于外幣的消耗，如果其發(fā)現(xiàn)效果適得其反，可能會(huì)中止這一政策，但這至少要經(jīng)過6-12個(gè)月的觀察期；
至于黃金作為保證金對(duì)于中國(guó)投資者來說，并不一定是好事。在這一輪黃金大牛市的高峰前，COMEX曾經(jīng)允許黃金作為商品交易的保證金，但后來由于金價(jià)被美聯(lián)儲(chǔ)和高盛等聯(lián)手操控暴跌，迄今最大跌幅44.13%，且由于COMEX期貨是超過10倍杠桿，這些黃金保證金中的大部分可能已經(jīng)易手，成為做空主力——國(guó)際儲(chǔ)金銀行的盤中餐了。如果中國(guó)投資者因?yàn)樵贐浪反彈中追高，把黃金作為保證金，在未來的C浪大幅殺跌中，這些保證金也相當(dāng)可能換了主人。
第三：筆者認(rèn)為，人民幣貶值的趨勢(shì)已經(jīng)基本形成，除非美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)犯下最大失誤。至于人民幣未來會(huì)貶值到多大幅度，這要看金融當(dāng)局強(qiáng)行維持人民幣高位多長(zhǎng)時(shí)間，外匯儲(chǔ)備消耗到什么程度。強(qiáng)行維持的時(shí)間越長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備消耗的越多，人民幣貶值的幅度越大。筆者認(rèn)為，如果主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)快速貶值20-30%，人民幣對(duì)美元的價(jià)格未來是可以穩(wěn)住的。即人民幣在未來一年內(nèi)貶值20%是較大概率。
倘若人民幣貶值，對(duì)于人民幣財(cái)富的保值增值主要有兩類方法：
A、人民幣兌換美元，投資有上漲空間的美元投資品或保守地購(gòu)買美元債券。但這個(gè)要求比較高，國(guó)人要到海外開設(shè)銀行賬戶，要能將人民幣換成美元匯出。現(xiàn)在，國(guó)家規(guī)定，每個(gè)國(guó)人每年可以換5萬美元匯出。但由于最近資本外流加速，外匯當(dāng)局開始采取措施——對(duì)海外同一賬戶匯款超過5人次，總金額達(dá)到20萬美元，就將該賬戶列入禁止匯美元的黑名單。此外，在海外進(jìn)行美元投資的專業(yè)門檻也很高，一般人是沒有這個(gè)能力的，搞不好會(huì)輸本金。
B、在境內(nèi)尋求人民幣財(cái)富保值方法——投資黃金白銀是較好的方法。因?yàn)槿绻嗣駧泡^大幅度貶值，則進(jìn)口商品價(jià)格會(huì)上漲，那些牽涉到國(guó)計(jì)民生的商品，比如農(nóng)產(chǎn)品等會(huì)受到價(jià)格管制。但由于黃金和白銀沒有任何與CPI相關(guān)的實(shí)用價(jià)值，因此政府不會(huì)管制它的。而且國(guó)內(nèi)金價(jià)已經(jīng)完全形成了與國(guó)際接軌，價(jià)格同步，假定國(guó)際美元的黃金白銀價(jià)格不變，則人民幣貶值多大幅度，相應(yīng)的人民幣黃金白銀價(jià)格將上漲同等幅度。即中華元智庫(kù)認(rèn)為（微信公共號(hào)：cnyuan_qzytx）黃金和白銀是在國(guó)內(nèi)對(duì)沖人民幣貶值的上佳選擇。
第四、在樓市價(jià)格太高，老百姓已經(jīng)承受不起；A股兩個(gè)月來大跌已經(jīng)破壞了上漲趨勢(shì)，且股指期貨被閹割成交量大跌之后，國(guó)內(nèi)下一個(gè)吸納人民幣流動(dòng)性的投資品是什么呢？按照道理說，從戰(zhàn)略上供求關(guān)系上最不平衡，即未來供不應(yīng)求的是農(nóng)產(chǎn)品，此前“蒜你狠”、“姜你軍”曾經(jīng)被炒過一輪，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格牽涉社會(huì)穩(wěn)定，一定會(huì)被優(yōu)先管制。黃金白銀則因?yàn)榕cCPI無關(guān)，且具備吸納流動(dòng)性的一定容量，且其具備對(duì)沖人民幣貶值的功能，相當(dāng)可能成為下一個(gè)熱點(diǎn)。
總而言之，未來一年，黃金白銀相當(dāng)可能迎來“B浪反彈+對(duì)沖人民幣貶值+下一個(gè)吸納流動(dòng)性熱點(diǎn)”的三重上漲動(dòng)力累加的機(jī)遇，這是本人回歸黃金市場(chǎng)觀察，中華元智庫(kù)（微信公共號(hào)：cnyuan_qzytx）再度重點(diǎn)觀察分析黃金白銀的原因。
當(dāng)然，即便看到了這個(gè)機(jī)會(huì)，但正確而到位的操作還需要考慮其它多重因素：比如美聯(lián)儲(chǔ)等央行的貨幣政策、地緣政治情況、國(guó)際石油糧食價(jià)格、黃金白銀的成本、供求關(guān)系、交易多空轉(zhuǎn)變、空頭彈藥，以及各種技術(shù)面的指標(biāo)。對(duì)此，我們將繼續(xù)分析和觀察。（作者為中華元智庫(kù)創(chuàng)辦人，因此文僅是市場(chǎng)技術(shù)分析，為國(guó)人財(cái)富保值增值而寫，并不違背此前“對(duì)金融政策監(jiān)督封筆”的諾言，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）
中華元智庫(kù)（Cnyuan Thinktank）簡(jiǎn)介
創(chuàng)辦于2009年底，是中國(guó)國(guó)際金融智庫(kù)的最早探路者之一，創(chuàng)辦人張庭賓為前《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》副總編，從2004年開始研究國(guó)際金融，曾在2005年底預(yù)測(cè) 美國(guó)金融危機(jī)。中華元是中華貨幣元（CNY）之意，也是“中華智慧之元”之意，意在探索將中華兩大智慧精華——大乘佛學(xué)的“全息立體思維方式”和中醫(yī)系統(tǒng) 論的“道”，與西方諸多金融研究方法之“術(shù)”相結(jié)合，以建立“中國(guó)立場(chǎng)的全球金融價(jià)值坐標(biāo)系”，幫助中國(guó)人利用國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值。
中華元努力還原推動(dòng)歷史發(fā)展的各種動(dòng)力，梳理其博弈關(guān)系；把握市場(chǎng)演變的各種變量，推演其邏輯互動(dòng)軌跡，以試圖分析和預(yù)判國(guó)運(yùn)和市場(chǎng)趨勢(shì)，由于能力有限和變 量復(fù)雜微妙，難免會(huì)出現(xiàn)失誤。因此，研究成果一般僅供參考，不建議作為投資決策依據(jù)，智庫(kù)對(duì)會(huì)員的明確投資建議除外。聯(lián)系電話：010-88556989 手機(jī)13811814191 郵箱cny@cnyuan.net
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